鹏华基本面投资专家系列之王宗合:研究能力决定创造的价值

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自5月以来，a股市场延续了前几个月的波动，再现了反复震荡和调整的主旋律。在短期市场分化加剧的背景下，选股投资难度也大幅增加，注重价值投资理念、中长期表现突出的基金经理赢得了市场关注。以鹏华金牛的老将王为例，他的五只基金的净值最近创下新高。根据银河证券的统计，截至今年5月底，最能代表a股市场整体走势的沪深300指数在去年上涨和下跌了6.54%。然而，王两年多来管理着鹏华消费优化、鹏华战略回报、鹏华中国50等五只活跃的股票型基金，同期回报率超过35%，其中鹏华产业选择更为接近，值得一提的是，王的代表产品鹏华养老产业在过去三年中以99.32%的收益率在131只同类产品中排名第二，被评为银河证券三年五星基金。

中长期稳健而卓越的业绩源于王对价值投资的深刻理解。王说，价值的来源分为两个部分。第一部分是掉出的价值。这可以简单地理解为:“一美元已经跌到了五毛钱。由于情感和其他各种问题，我们买下它后，它又恢复了原样。钱，为价值回报而挣钱”；第二部分是为企业的长期持续自由现金流增长和利润增长赚钱。也就是说，第二部分的价值是企业通过持续经营而增长的价值。对王来说，核心是第二类。“我想挖掘的价值是企业通过长期持续稳定增长创造的价值，这是我的风格。”。

基于这种投资风格，王宗简单地将他的投资重点划分为三个纬度:一是个股的选择，二是深度研究，三是估值分析。在个股的选择上，王采用了更多的自下而上的选择方法。“如果市场没有泡沫，我们的大部分精力可能会放在分析子行业和个股上。实际上，所谓的价值增长方式就是期望控股公司有长期、稳定的复利增长，其利润和现金流都是长期复利增长。”

其次，王说，如果我们关注企业的价值增长，自由现金流，利润的持续增长，它所塑造的商业模式的稳定性，连续性，成长性，以及管理状况都是重要的影响因素，但是不同的行业在各个方面的权重不同。王进一步指出，归根到底，投资不仅要选择价值增长的概念，还要做深入的研究。“你的研究应该支持你对这家公司的未来，这种判断应该接近客观。如果要长期保持价值增长，就必须确保公司的长期理解远远高于市场的平均水平，真正领先的研究能够支持长期投资。”

第三，王坦率地说，一个好的公司和深入的研究应该匹配一个合理的价格或低估的价格。“事实上，当我们进行投资时，我们最终会涉及估值问题。所谓估值，尤其是对价值增长型公司而言，是对未来的估值，是对公司未来很长一段时间发展趋势的估值。”在王看来，估值的安全边际是可以量化的，该公司的真实估值是通过一些定性因素来估计的，而不是按实际情况来计算的。所谓的现金流贴现是一种严谨的思维模式，但实际上它更多的是一种思维方式。“我自己的风格不是一只股票赚了20%就跑了。它不会随市场短期情绪波动轻易改变持股比例，也不会改变其研究目标的长期核心动能。这就是我的投资理念和风格。”

谈到如何实现科研领导力，王认为，首先，我们必须确信价值投资，把全部精力投入到股票和行业的研究和挖掘中去；其次，要有大量以往的研究经验，事物认知能力的差异是导致价值投资能否获得更好回报的最关键因素。所谓认知能力实际上就是研究能力，不同团队的研究能力和个人股票挖掘能力有很大差异，这是导致不同绩效的核心因素；最后，要充分利用市场资源，对企业和行业进行系统调查和长期跟踪。

王在14年的投资和研究生涯中，逐渐形成了“选股、注重价值、长期投资、多头与空头交叉”的稳健投资风格，尤其擅长通过领先的研究和不以短期市场情绪波动为前提的价值评估体系，选择最佳行业和公司之一。王表示，他的投资策略不是判断市场，而是选择优质股票；该基金的开仓和减仓操作不仅基于短期效应，还基于中长期视角，并按照投资理念进行投资。值得一提的是，在今年的金牛奖评选中，鹏华基金获得了年度十大“金牛奖基金管理公司”的重奖，以王为首的鹏华消费更是获得了“三年开放式混合持续赢金牛基金”，由其管理的鹏华养老产业获得了“五年开放式股票持续赢金牛基金”。