京东入股的天聚地合想上市实名认证赚钱四成毛利率却不高

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公司50%以上的收入依赖于其提供的验证业务，但该业务的毛利比其他业务低35个百分点。数据源的清洁也很重要

《投资时报》研究员王翰林说

百度魏则西、滴滴搭便车，这两个事件把百度和滴滴推到了舆论的风口浪尖，中国人再次意识到数据披露和数据正确性的重要性。一段时间以来，在相关部门加强监管的情况下，大多数大数据公司选择了不显示自己的优势。

但是总有人忍受不了时间的痛苦。田驹迪禾(苏州)数据有限公司(以下简称田驹迪禾)经过八年的行业领先，选择了挑战ipo。据悉，田驹迪合的ipo由天丰证券独家发起，计划发行不超过1500万股新股，募集资金2.954131亿元，全部用于大数据平台和大数据R&D中心的建设。根据这一估算，田驹迪河的预计发行价格约为19.69元。根据2017年每股0.89元的最新收益，其市盈率为22.12倍。

仅2018年上半年，天与地的合资收入就达到6795.43万元，净利润为2483.42万元。据了解，公司的融资过程相当顺利:2013年底，A轮融资1000万元；两年后，第二轮融资为2.18亿元；又过了一年，第三轮融资达到3.6亿元。

相关信息显示，田驹迪禾已将自己定位为互联网应用数据服务提供商和行业数据解决方案提供商。其平台是中国第一个也是最大的互联网专业数据服务平台。目前，该平台拥有80万企业和开发商的注册用户，每天被调用2亿次，服务于22万个应用程序和网站。同时，公司近三年的销售收入平均增长率为102.8%，其中2017年销售额接近1亿元，利润超过4000万元。据悉，经过最近一轮融资，该公司的估值已达到60亿元。

田驹迪禾创始人左雷在接受媒体采访时曾自称是一名卖水者。我们当时的想法是一次性处理和整理这些数据，然后为制作应用的公司提供标准化的界面，以帮助他们节省成本和人力。谈到自己创业的想法，他说:我们就像一个自来水厂。用户希望你提供干净的自来水。另一方可能是酒厂、餐馆和饮料厂。他把你的水变成饮料或酒。

从左的说法来看，天地合一的商业模式是从数据供应商那里购买数据，对数据进行处理和加工，然后卖给下游企业。

但是这种类似于数据增值服务的转售业务的利润率是多少呢？特别是，数据来源是否干净一直是市场关注的问题。针对潜在投资者的普遍担忧，《投资时报》向田驹迪河相关部门发送了采访提纲，但截至发布之日，尚未收到任何回复。

主营业务毛利下降

自2015年以来，田驹迪河的营业收入大幅增长。2015年至2017年和2018年上半年(以下简称报告期)，分别为2524.91万元、6772.73万元、9609.27万元和6795.43万元；同期，公司返还给母亲的相应净利润分别为767.01万元、354.1万元、3983.29万元和2498.13万元。

根据招股说明书，本公司2016年净亏损超过人民币300万元是由于确认股份支付费用超过人民币4300万元。

从毛利率来看，报告期内田驹迪禾的毛利率分别为72.98%、83.67%、63.38%和59.16%，总体呈下降趋势。

《投资时报》的研究员注意到，田驹迪禾将自己定位为互联网数据服务提供商和科技创新企业。其业务是提供数据服务和数据应用。其中，数据服务主要包括认证服务(身份认证、银行卡认证等)。)、生活服务(天气快递查询、车辆违章查询等。)，以及充值服务(电话账单、燃油卡和礼品卡的充值)。数据应用指的是诸如精确营销、数据可视化和利用数据进行商业智能预测等服务。

虽然后者乍看起来更时尚，但它取决于前者。

根据招股说明书中的数据，田驹迪禾的数据服务收入和比重近年来持续增长，报告期内分别达到79.9%、78.3%、92.08%和96.36%。在2018年上半年，数据应用的比例已经缩减到3.64%，收入只有247.24万元。

在数据服务业的三大业务子项目中，仅2018年上半年，验证业务的收入就超过了50%，而生活业务的收入超过了30%。

根据招股说明书数据，报告期内，公司的验证服务业务实现收入分别为58.91万元、576.36万元、4569.68万元和3583.79万元，分别占各期经营收入的2.33%、8.51%、47.55%和52.77%。

虽然验证业务的收入支持了世界的一半，但其毛利率表现并不令人满意。2018年上半年，公司验证服务的毛利率为40.51%，而同期其他业务的毛利率基本达到75%以上，比同期低35个百分点。

业内相关人士表示，田驹迪合认证业务收入的高速增长主要是由于实名制认证政策和移动支付市场环境带来的必然需求。在当今时代，实名认证和其他需要验证的消费者场景必须使用这种数据服务。然而，这项服务的盈利能力显然不如它正在放弃的数据应用业务，而且很难保证公司业绩的长期持续增长。

过度依赖外部数据

完美和谐的实际控制者是左雷和他的妻子。左蕾，1985年出生，直接持有42.93%的股份，其妻子华欢直接持有0.15%的股份。此外，两人通过苏州一居六合间接持有7.81%的股份。左蕾还通过苏州刘矩六合间接持有1.85%的股份，上述股份合计为52.75%。

除左雷外，第二大股东为京东金融，持股比例为16.59%。2014年，京东金融通过增资对四年前刚刚成立的公司进行了投资。当时交易价格为1950万元，相当于注册资本175万元，约11.14元/股。假设田驹迪禾成功上市，最终发行价为19.39元/股，京东金融的投资可实现74%的增值。

由于京东金融也是一个完美的客户，他们之间存在关联交易。数据显示，2017年，田驹帝和共向京东企业购买了540万元人民币；京东企业从田驹迪河的总购买量约为340万元。

除京东之外，田驹迪禾披露的客户名单中还有很多知名企业，如微信、360、58 Home、平安、联通、天一等。

与此同时，根据招股说明书，田驹迪禾从外部购买数据的支出逐年增加。在报告期内，该公司从五大数据供应商的采购占了60%以上。在这些供应商中，有许多是国内大数据行业的知名企业，如数字信息、南京甄氏和北京同邦。

采购成本确实是一个必须在完美的地方考虑的问题。报告期内，数据采购成本占主营业务成本的比例分别为52.42%、51.34%、78.10%和84.21%。据田驹迪合称，这主要是由于该公司购买的外部数据接口比例上升。此外，购买量和购买价格的频繁变化对公司成本有很大影响。

目前，天地结合主要通过外部数据提供者获取数据，少数利用开放的网络资源获取公开合法的数据。由于外部数据源通常掌握在政府部门或少数大型企业手中，它们通常通过授权代理打开一些数据调用权限。

田驹迪和表示，将确保每个数据源都有多个合作供应商，以确保公司在紧急情况下能够快速切换到备用供应商，从而实现数据服务的高可靠性。

据了解，目前，数据服务行业的大多数企业已经开始依赖于政府机构或拥有最终数据的大型企业的最终数据源。如果最终数据来源改变服务提供模式和价格，或调整数据服务政策，甚至停止提供服务，将对整个互联网数据服务行业产生系统性影响，数据服务公司提供服务的成本将会增加，质量也会下降，甚至存在无法提供正常服务的风险。

此外，数据的来源也值得市场关注。据熟悉该行业的人士称，最初的大数据环境很差，数据黑市交易猖獗。如今，许多大数据公司都经历过这样的过程。如果监管被彻底调查，每一个数据将被追溯到底部，可能很难找到一个完全干净的公司。