从企业经营细处，看康佳的资本运作是否健康

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站在改革开放40周年的节点上，去年家电行业被推到了风口浪尖:需求低迷、增长乏力、格局多变。相比起起落落，人们担心的是整个行业，尤其是彩电领域，似乎已经集体“哑火”。

据中意康统计，2018年1-10月，国内彩电市场零售额同比下降11%以上，国外彩电品牌也不容乐观。

但是康卡是个例外。经过一段时间的沉寂，这位家电行业的前领导者去年迎来了一场“大爆炸”，以其惊人的业绩增长和大胆的产业转型吸引了业内和业外的广泛关注。根据康佳集团2018年业绩预测公告，预计全年营业收入将达到460亿元至470亿元，同比增长47.3%至50.5%，利润也将增长30%左右。

然而，有些人已经注意到另一组数据。根据康佳公布的最新贷款情况，今年1月份累计新增贷款27.29亿元，主要是新发行的公司债券25亿元和少量银行贷款。

这两者之间似乎有些矛盾。为什么业绩这么好的企业需要借入外资？其业务是否仍处于健康运行模式？

1.资本需求来自战略转型

这应该从康佳目前的业务构成开始。在去年5月38周年之际，康佳宣布了集团的最新战略定位。在确保消费电子业务的基础上，成立了科技园业务组、工业品业务组、平台服务业务组和投资金融业务组四个业务组，每个业务组都是康佳实现盈利的生力军。

其中，科技园业务和新兴产业发展最为迅速。前者先后登陆宜宾康佳智能终端产业园、滁州康佳智能家电设备产业园、南京康兴云网络总部基地等项目，后者在环保、半导体和新材料领域取得突出成绩，环保产业签约近80亿元。

这两个基金在带来经济效益的同时，需求也是巨大的。据报道，仅科技园区五个项目的建设总投资就将高达430亿元。正是这种结构导致了康佳“大进大出”的现状。虽然收益相当丰厚，但如果投资跟不上，必然会制约相关产业的发展速度。此外，它与其主营业务密切相关，甚至削弱了家电的市场竞争力。

这与Konka申报的资金用途是一致的，即贷款是基于公司正常的业务需要，主要用于上市公司的日常经营和补充营运资金。从去年投资工业园区、以4.55亿元收购新飞等一系列行动来看，未来有可能实现从单一家电公司向综合平台企业的跨越，重点是提升原有产业，拓展新兴产业。

2.为什么使用债券的形式

虽然名称中有“债务”一词，但债券的形式不是贬义词。像股票一样，它是企业在经营过程中积极吸收社会资本的重要手段。与银行贷款相比，债券融资资金的使用相对灵活，更适合康佳多产业轨道发展的复杂资金需求。

在世界范围内，债券是大型企业融资的重要手段。此前，欧洲央行曾启动刺激措施来削减融资成本，联合利华是从中受益的企业之一。其3亿欧元债券向投资者提供的收益率仅为0.08%，创下欧洲企业债券销售收益率最低的纪录。伦敦资本(London Capital)资产管理公司的桑杰乔希(Sanjay joshi)表示:“对于高评级公司债券而言，这是一个金融资源的时代。”

事实上，康佳和联合利华在发展道路上有很多相似之处:他们进行了大胆的组织变革，在R&D投入巨资，强调多种产业的协调发展。同样，他们在业务流程中都依赖一定的资本注入。债券显然是他们经过仔细考虑后选择的方式之一。业内人士指出，债券的发行和数量主要取决于三个因素。首先，应考虑合理的资金数额；其次，企业的扩张和再生产要有计划；最后，应该研究投资项目的可行性。

目前，康佳对资金的需求明显来自正常的业务拓展，借款金额完全在企业盈利能力的覆盖范围之内，回报能力已经得到业绩的证实。据悉，Konka本期发行的债券信用评级为aaa，整个市场认购倍数为4.04倍，再次证明市场认可Konka的经营状况和偿付能力。

3.当前的商业模式合理吗

有人可能会问，近几年康佳的家用电器在市场上很受欢迎，而且有一个很大的趋势就是重回巅峰。为什么要另辟蹊径发展新产业，给企业带来这么大的资金需求？答案在于开头提到的“科技+产业+城市化”的发展路线，其中包含两个重要原因。

首先，主营业务，即家电业务，已经与新兴产业紧密相连。从它们诞生之初，这些行业都是基于主要业务发展的需要，比如半导体提高产品性能，比如环保降低生产过程中“三废”处理的成本。这些领域的迅速扩张有效地反馈到了家用电器领域，其新技术如8k、5g和ai一研发就投入市场。

最近，康佳博士后研究中心也公开为社会公开招聘，试图在5g、人工智能、大健康、大数据、智能家居等新兴领域吸引更多的高科技人才。，使科技创新能够进一步增强家电行业的竞争力。因此，对康佳来说，发展新产业也是巩固原有商业领域的基础。

第二，新兴产业也能给康佳空带来更多利润。对于一个企业来说，最重要的任务是创造利润，否则其他一切都将是空.在这一过程中，康佳凭借自身的品牌实力和企业影响力，进一步加快了新兴产业的扩张，大大缩短了回报期。

与纯粹的房地产开发商相比，像康佳这样的实体更有可能获得土地。这是因为对于地方政府来说，康佳不仅可以解决大量劳动力的就业问题，还可以促进产业链中更多相关企业的发展，这是“一方受益”，自然愿意支持康佳在科技园等领域的扩张。业内人士表示，这是“让企业分享区域经济发展的成果”。

毫无疑问，康佳的资产运营仍处于相对健康的状态。对康佳来说，真正缺少的是时间。迫切需要更多的时间来拓展新的产业，也需要更多的时间来证明全新战略的发展前景。从目前的发展速度来看，康佳离“五年1000亿元”的收入目标越来越近。