过度依赖直播 陌陌的业绩可能长期见顶

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本文作者是阿尔法工作室的研究员

(本报告中的信息来自公共信息，不构成任何投资提案)

momo(纳斯达克代码:Momo)的股价已经一年多没有上涨了。许多投资者认为它很快就会爆炸，但我们认为事情没那么简单。

为了便于大家理解，我们将莫莫的股价分为以下几个阶段-

第一阶段:从2014年12月到2016年6月，作为越(泡)和软(建)的软件工具，它是有名的，无利可图的；

第二阶段:2016年6月至2017年8月，直播公司转型，业绩推动股价飙升；

第三阶段:2017年8月？直播普及率见顶，如果没有明显的“二次增长曲线”，股价就不会突破。

(直播普及率见顶后，莫莫在一年多的时间里压低了股价，点击查看更大的画面)

01 Momo是一家直播公司

2019年3月12日，莫莫发布了其18年财务报告:年收入为134.1亿元，同比增长51%；净利润34.6亿元，同比增长39.4%。

根据财务报告，Momo的四个收入部分是:直播服务、增值服务、移动营销服务和移动游戏。其中，直播服务占Momo总收入的近80%，是其最大的收入来源。

图:2018年莫莫业务收入占比

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我们需要在这里回顾历史。

莫莫成立于2011年，最初是“陌生人社交”。然而，该公司于2014年在美国上市，其与陌生人交朋友的业务一直“名义上且无利可图”，2015年年中几乎被摘牌。

直到2016年，也就是直播的第一年，莫莫才坐上了“新干线”，成为速度大师。到2018年，莫莫的利润已经超过34亿英镑。

莫莫一直试图实现业务多元化，但从未改善。与直播服务相比，其他服务形成鲜明对比。

图:2016-2018年收入结构

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除了现场直播，陌生人还可以使用哪些服务进行社交？探索我们，关注我们。

如果你看看微信的熟人社会系统，倒出很多独角兽，只要看看你的面前，你不必说很多，中国电子商务的世界之巅；随着程一龙的边缘太田，它进入了“九宫格”，并取得了很大进展。这份年度报告于两天前发布，年收入61亿元，利润11.4亿元。

请给岁月以文明。作为一家直播公司，请正视莫莫。

但即使是现场直播，它也面临着固有的问题。虽然这拯救了Momo，但也让Momo成为一家高度依赖直播的公司。

根据Momo上一份年度报告，2016年总收入为5.531亿元，2017年为88.83亿元，2018年为134.1亿元。与2016年相比，2018年的收入增长了约24倍，几乎所有这些收入都是通过直播带来的。

一旦高度依赖的直播服务达到极限，莫莫的增长逻辑就崩溃了。

现场直播的上限已经到了

如果互联网公司有一个单一的商业模式，他们必须高度重视可持续性。这个问题在传统行业中并不存在。人均收入和经济增长是存在的，所以:

中国的人均空曲谱已经达到了日本的水平，并且需要30到40年才能完成；

寿险密度应该赶上发达国家的水平，需要40到50年才能完成。

互联网和传统的区别在于，风来了，资本来了，像直播这样的行业在两三年后就成熟了(即使用户没钱，也没关系，他们可以先补贴):直播在2016年流行，在2017年达到顶峰，市场从2018年开始慢慢降温。

从数据的角度来看，莫莫直播正在放缓是一个不争的事实。

2018年，直播业务四季度收入分别为23.6亿元、26.2亿元、27.7亿元和29.6亿元。

图:2016年至2018年各季度莫莫直播收入(1亿元人民币)

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自2017年第一季度以来，莫莫的直播收入已经放缓，这是不可避免的——这是由人口结构决定的。

流量是互联网行业中最重要的东西。不同于微信对所有年龄段的覆盖，莫莫陌生用户的年龄基本上是15-35岁，这个群体也是网络广播行业最大的用户群体。

目前，中国15-35岁人口为4.436亿(男女比例为1.02:1)，潜在男性用户为2.2亿。莫莫此前透露，男女用户的比例是4:1，所以潜在的女性用户是5000万，加起来是2.7亿。

根据Momo 2018年的财务报告，其12月的每月活跃用户(mau)已经达到1.133亿，这意味着每2.5个潜在用户中就有一个是Momo的用户。

从常识来看，我们也知道这很难提高。年轻人的娱乐是多样化的，除了节目的现场直播:

还有游戏，白天在手机上吃鸡肉，哈哈；晚上在电脑上；

还有一个现场直播的游戏，水之战的朋友们辱骂世界冠军，并且喜欢它；

也有视频，短视频(颤音和快手)，和长视频(“艾藤友”前三名)；

还有网上购物，淘宝直播可以逛一天，而微博刷不能完全停止；

还有网络文学，由七点组成的矩阵在阅读文本下看起来很酷；

还有听歌，网易云音乐可以刷一天的评论...

其中，快手，尤其是现场直播的颤音，可能是大杀手。

相比之下，Huya和Betta的直播仍然非常活跃:前18季度的平均mau(每月直播用户)增加了34.5%，达到1.166亿，付费用户数量增加了73.1%，达到480万。

图:Momo用户增长图:mau每月用户数(百万)

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另一方面，Momo的付费用户也有瓶颈，数据不再披露。就像苹果不再宣布其手机销售一样，投资者当然知道其中的含义。

图:付费用户数据

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03结论

莫莫目前19倍的市盈率并不便宜。

像facebook(纳斯达克代码:fb)和twitter(纽约证券交易所代码:twtr)这样的大公司，市盈率只有20倍左右。

莫莫是一家需要谨慎对待的公司，它已经失去了侵略性。至于那些仍然相信陌生人可以社交的投资者，他们只能祝你好运。