1%净利增长实拜税费下调所赐民生银行高比例分红褒贬不一

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2018年，民生银行在所得税费用下降12.29%的基础上，实现了母公司净利润增长1.03%，实际利润总额同比下降2.93%。股息分配占全年净利润的30%

《投资时报》研究员李晶说

这是清明节前的最后一个工作日，青岛银监局显然还是很忙。

发布了一些行政处罚决定。从青岛农村商业银行、中国邮政储蓄银行青岛分行(1658.hk)到平安银行(000001.sz)，多家金融机构因各种违规行为被罚款30万至90万元不等。然而，民生银行(600016.sh)是个例外。根据处罚信息，我行青岛分行违规发放贷款，被没收违法所得356.3万元，罚款违法所得1倍，罚款总额712.6万元。这也意味着民生银行在4月4日的862.6万元罚款总额中占了82%。

非法贷款最直接的结果通常是坏账，这反过来又增加了银行的不良资产。事实上，近年来民生银行的资产质量压力很大。2016年、2017年和2018年，本行不良贷款率分别为1.68%、1.71%和1.76%，呈逐年上升趋势。同时，其拨备覆盖率在2018年下降了21.56个百分点。

盈利能力也不容乐观。2018年，民生银行实现归属于母公司股东的净利润503.27亿元，同比仅增长1.03%，与同规模银行相比明显处于弱势，来之不易的1%直接归因于所得税费用的减少。据分析，该行目前正处于盈利能力下降的通道，何时能够恢复持续的利润增长仍不得而知。

更值得注意的是，代表国家队的中国证券金融公司(以下简称“证券公司”)选择用脚投票，仅在去年，它就减持了民生银行4.8亿股。

盈利能力显示出疲劳

截至2018年底，该证券公司再次进入民生银行十大股东，但市场强烈关注的是，与2018年年中相比，其持股比例已从4.9%大幅降至2.87%。

证券公司的减少自然有其原因。2018年，民生银行业绩增长乏力，尤其是其母公司净利润仅增长1.03%，令许多投资者失望。更重要的是，我行盈利能力处于下降阶段，净利息收入同比下降，中间业务收入通过控制费用仅略有增加。

年报显示，2018年，民生银行实现营业收入1567.69亿元，增长124.88亿元，增长8.66%；归属于母公司股东的净利润为503.27亿元，同比增长5.14亿元，增幅1.03%。

不错吧。再看两个数据:2018年，民生银行小股东损益同比大幅下降99.73%，净利润同比也下降1.16%。

通过对其损益表的分析，不难发现民生银行在所得税费用减少12.29%的基础上，实际实现了2018年归属于其母公司的净利润增加1.03%。如果排除上述因素，其总利润实际上同比下降了2.93%。

从主营业务收入来看，本行净利息收入同比下降11.41%。民生银行的解释是，新金融工具会计准则于2018年1月1日正式实施，以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产持有期间产生的收入不再计入利息收入。如果忽略这一标准，如果标准降低，净利息收入将增加。但是，这一会计准则并非仅由民生银行实施，银行间净利息收入也没有大规模下降。值得一提的是，近年来我行净利息收入持续下降，2017年同比也下降了8.59%。

另一项重要业务——中间业务的收入也增长乏力。尽管整体非利息收入增长了38.73%，但这一增长趋势难以维持。原因是非利息收入中最重要的项目手续费及佣金收入仅小幅增加0.81%，大幅增加主要是由投资收入、公允价值变动收入和汇兑收入的大幅增加带动的其他非利息收入项目。显然，这些收入的增加主要取决于外部环境和机会，并不具有一定的可持续性。

此外，尽管该行的手续费和佣金收入略有增加，但它依赖于手续费和佣金支出的大幅减少。2018年，民生银行手续费及佣金支出下降28.03%。

《投资时报》研究员注意到，手续费和佣金收入降幅最大的是托管佣金和其他委托业务及代理业务，分别下降了45.8%和23.86%。

对此，一些业内人士分析称，这与网上贷款平台的持续整改有关。对于网上贷款平台，谁能在民生银行实现托管，谁就为平台的实力和资质增加了无形的背书。因此，在互联网金融最热的几年，民生银行通过托管在线贷款平台赚了很多钱。据悉，该行对各种平台提出了很高的要求，其高昂的费用远不及后续银行。现在，由于在线贷款的调整，这一收入大幅缩水。

年报数据还显示，民生银行的平均总资产回报率、加权平均净资产回报率、扣除非经常性损益后的加权平均净资产回报率等盈利指标均有不同程度的下降。

不良率逐年上升

虽然盈利能力较弱，但民生银行的资产质量压力并未解除。

根据年报数据，本行贷款和垫款损失准备金大幅增加，同比增长35.52%。与此同时，资产质量持续恶化，2016年至2018年不良贷款率分别为1.68%、1.71%和1.76%。在不良贷款上升的同时，拨备覆盖率也在下降，2018年末仅为134.05%，同比下降21.56个百分点，较第三季度末的161.68%大幅下降，这也证明我行在第四季度进行了大规模的不良贷款核销。在贷款五级分类中，关注贷款和可疑贷款的迁移率明显上升，分别上升了4.88个百分点和10.24个百分点。

沈万红源(000166.sz)报道称，民生银行一向以其积极进取的商业风格著称。截至2018年底，企业贷款和债券投资占总资产的82%，高于69%的行业平均水平。展望未来，随着经济下行压力加大，银行对民营企业和小微企业的风险敞口加大，银行的流动性风险和资产质量风险将增加，而资产配置激进的银行的净息差和资产质量风险将更大。在进一步分析民生银行的不良状况后，沈万红源给出了结论:这意味着(民生银行)未来将加大拨备压力，减缓利润增速。

此外，民生银行的资本补充压力仍然很大。虽然一级资本指数略有上升，但2018年底核心一级资本充足率为8.93%，一级资本充足率为9.16%，资本充足率为11.75%，仍表明我行存在资本缺口，尤其是一级资本指数离监管红线不远。

有趣的是，在利润增长乏力、资产质量令人担忧、资本补充压力加大的情况下，民生银行仍慷慨派发股息。根据年报信息，本次利润分配中，民生银行将向登记在册的a股股东和h股股东分配现金股利，每10股分配3.45元(含税)，现金股利151.05亿元。现金股利与净利润之比是近三年来最高的，2018年现金股利与净利润之比高达30.01%。

对这种行为有不同的看法。有些人质疑他们臃肿肥胖，降低拨备覆盖率以增加利润和实现分红；有些人认为，投资者对a股的信心在过去一段时间里一直缺乏，高股息可以提高信心。此外，去年民生银行上演了一场让投资者将资金倒挂的股息闹剧，所以现在应该安慰投资者了。

外界意见不一，但民生银行未来之路依然艰难，存贷款压力同时显现。

年报显示，民生银行存款利息支出664.31亿元，同比增长141.87亿元，增幅27.16%；利息支出总额1586.67亿元，增长143.09亿元，增幅9.91%。据民生银行称，这主要是由于计息负债的成本比率上升。