北汽蓝谷产销量4月断崖下挫库存激增研发支出加速资本化
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今年4月,该公司新能源汽车销量下降50%,至5009辆,这一降幅在公布数据的a股上市汽车公司中排名垫底。然而,其月产量仅为578台,同比降幅高达94.19%
《投资时报》记者孟楠
a股登陆首日,股价下跌36.88%,市值蒸发173亿元,至318.8亿元。即使有了第一股新能源汽车的招牌,即使从成立之初准备独立上市到最终被迫借壳已经有十年了,去年9月27日北汽顾岚新能源科技有限公司(以下简称北汽顾岚,600733.sh)的首次亮相仍然没有成功。至于1000亿市场价值的宏伟战略目标,只能从外界听到。
第一个兄弟的开始风格相当漂亮。2018年,纯电动汽车销量同比增长50%,达到15.8万辆,这是一个地契。然而,使用得如火如荼的习语后缀经常会被用掉三次,随后的数据变得令人尴尬。2019年4月,北汽蓝谷本月销量下降50%,至5009辆,这一降幅在公布数据的a股上市汽车公司中排名垫底,也可能表明其销售计划同比增长39.2%,至22万辆,很有可能会跌落空.
中国市场进入2019年后,生产和销售两端两位数的百分比下降已不是什么新闻,但新能源汽车是这一持续寒流中唯一的亮点。问题是有些人不在这个名单上。数据进一步显示,2019年1月至4月,BAIC蓝谷新能源汽车累计销量为30,100辆,同比下降2.50%。第一季度,新车销量同比增长20.46%,达到25,100辆。更值得注意的是,公司第一季度新能源汽车产量同比下降88.3%,至2852辆,4月份产量仅为578辆,同比下降94.19%。让我们比较一下。根据中国汽车协会的数据,2019年4月,中国新能源汽车的生产和销售分别为36.76万辆和36万辆,同比分别增长58.47%和59.79%。
生产和销售的急剧下降与产品结构的调整有关。
据公开信息,2018年ec系列产品销量为9.06万台,占全年总销量的57.36%,欧盟系列和ex系列高端产品销量总计6.1万台,占全年总销量的38.59%。此后,今年第一季度的总销售额占该季度总销售额的80%以上。
这一变化的触发点在于新能源汽车补贴的大幅下降。
3月26日,财政部、工业和信息化部、科技部、国家发改委联合下发了《关于进一步完善新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知》。与前一年的补贴政策相比,2019年新政的补贴标准从5降低到2,即续航里程25.04万公里的新能源汽车补贴为1.8万元,续航里程400公里以上的新能源汽车补贴为2.5万元。这也意味着续航里程低于250公里的能源汽车将不再享受国家补贴。除了大幅调整里程补贴标准外,电池能量密度补贴和车辆能耗调整系数也有不同程度的下降。
补贴越来越少,门槛越来越高,撒谎和赢钱的旧时光一去不复返了。显然,BAIC蓝谷从巡航范围在250公里以下的ec系列产品到巡航范围在250公里以上的产品的战略调整是无奈的。
新的补贴政策会影响BAIC蓝谷的盈利能力吗?除了政策因素,生产和销售急剧下降的其他原因是什么?这是否与其管理变革有关?该公司是否会参与北汽集团200多亿美元收购戴姆勒的部分股权?
针对上述问题,《投资时报》记者向北汽蓝谷书记办公室发送了沟通提纲,但截至发布之日,他没有收到对方的回复。
没有补贴,就没有新能源
四年来累计近1000亿元的政府补贴,不仅使中国成为全球新能源汽车生产和销售大国,也使新能源汽车企业成为市场红利的最大受益者。然而,随着2020年政策补贴的持续下降和新能源汽车产业的正式退出,汽车企业持续盈利能力的考验才刚刚开始。
BAIC蓝谷近日发布的2019年第一季度报告显示,该季度营业收入为31.27亿元,同比增长76.03%;上市公司股东应占净利润3400万元,同比增长115.02%。其中,在公司非经常性损益构成中,政府补贴金额为1300万元,占净利润的38%。然而,2018年,BAIC蓝谷更加依赖政府补贴。根据公司2018年度报告,扣除计入当期损益的包括政府补贴在内的非经常性损益9.18亿元后,BAIC蓝谷扣除2018年度的非盈利净利润损失7.29亿元。
新能源汽车企业的领导者比亚迪(002594.sz)也不例外。数据显示,尽管比亚迪2019年第一季度的营收同比增长22.5%,至303.04亿元人民币,略逊于去年同期,但其归属于上市公司股东的净利润同比飙升631.98%,至7.5亿元人民币,其中政府补贴的贡献率高达44%。
这两家公司在盈利能力和补贴方面的差异与工作越来越多有关。据公开信息,2019年第一季度比亚迪和BAIC蓝谷新能源汽车销量分别为73,200辆和25,100辆,同比分别增长146.89%和20.46%。在业内许多人看来,这当然与上述企业在补贴时间窗口关闭前争取最后红利的策略有关。
对于北汽蓝谷来说,一方面,生产和销售数据的趋势与行业的整体趋势相反;另一方面,4月份的销售额显示出悬崖式的下降;更重要的是,这可能是补贴下滑带来的恶性循环。我们必须知道,2018年公司新能源汽车业务实现收入129.63亿元,政府补贴总额达到44.52亿元。一位未透露姓名的业内人士在接受《投资时报》记者采访时表示。
4月份生产和销售急剧下降引起的另一个担忧是库存激增。数据显示,BAIC蓝谷一季度末的库存为15.05亿元,比年初余额增加了9.2亿元,增幅接近160%。
新政策变化的另一个打击是,要求地方政府从2019年起改善政策,过渡期结束后,新能源汽车(公交车和燃料电池汽车除外)将不再获得补贴。其中,过渡期是指3月26日至6月25日的三个月期间。虽然在此期间仍可保留地方补贴,但对2019年不符合技术指标要求的牌照车辆,将按去年补贴标准的0.1倍进行补贴,而对符合要求的牌照车辆,仅按去年相应标准的0.6倍进行补贴。
以北京销售的续航里程超过400公里的新能源汽车为例,在电池能量密度和汽车能耗调整系数均为1的前提下,2018年可获得国家补贴5万元和地区补贴2.5万元,合计7.5万元。然而,在2019年过渡期后,此类车辆的补贴总额降至25000元,降幅为66.67%。
R&D资本充足率超过95%
尽管补贴衰退削弱了行业红利,但BAIC蓝谷还有另一种提高盈利能力的手段,即研发支出资本化。
根据公司2018年度报告,开发支出(R&D项目投资)期初余额为9.06亿元,期末余额为13.56亿元,增长近50%。其中,目前增长额为BAIC蓝谷内部开发支出,为11.28亿元;本期减少的金额中,确认为无形资产的金额为6.23亿元,转入当期损益的金额仅为5400万元。
换句话说,2018年BAIC蓝谷R&D投资的资本化率超过95%。然而,这一比例在今年第一季度进一步上升。数据显示,本季度公司开发支出余额为16.79亿元,比年初增加3.23亿元,增幅为23.82%,而转入当期损益的研发支出不足400万元。
对于上市公司股东应占净利润仅为3400万元人民币的北汽蓝谷来说,R&D投资的资本化是不言而喻的。
与之形成鲜明对比的是,中国第一辆新能源汽车nio.n在大洋彼岸的纽约证券交易所登陆。数据显示,公司2018年实现收入49.51亿元;净亏损96.39亿元。鉴于R&D投资一般不按美国会计准则资本化,伟来汽车39.98亿元的研发支出占净亏损的40%以上。
截至2019年5月21日,BAIC蓝谷9.24元/股的价格较52周高点下跌了36.8%,这是其借壳登陆a股首日的最高价格。
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