券商股权质押之殇：12家计提资产减值近18亿元 6家中报收问询函

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[蔡连社](上海青鹰研究员)获悉，西方证券再次踩了雷，这使得机构股权质押的风险再次引起关注。

蔡联发现，除西部证券外，东方证券、国信证券、深湾宏源、光大证券等券商均为新伟集团的质押方。其中，东方证券累计质押股份9111万股，甚至高于西方证券。

关于股权质押，事实上，自2018年风险暴露以来，券商已经主动降低了这项业务的规模。然而，到目前为止，经纪人仍在为之前的项目付费。不完全统计显示，2019年上半年，10多家上市券商因股票质押业务计提资产减值准备近18亿元，包括东方证券在内的另外6家券商收到交易所的询证函，要求说明股票质押相关业务情况及减值准备的充分性和合理性。

集体踩雷

9月16日晚，西部证券发布诉讼公告，称新伟集团实际控制人王晶已向西部证券质押新伟集团7000万股股份，并借款5亿元进行融资。由于该笔交易存在实质性违约，西证已申请法院强制执行，要求王晶支付未支付的本金5亿元及相应利息。

目前，法院已受理此案，但尚未举行听证会予以受理。

蔡联指出，早在去年底，西方证券就对新伟集团的资产减值准备设定了质押目标。2019年上半年，西部证券再次计提资产减值准备6259.2万元。截至目前，累计计提资产减值准备1.5亿元。

也就是说，在这5亿本金中，西部证券已经计提了1.5亿元的资产减值准备。如果2019年能够成功收回5亿本金，估计西部证券下半年能够收到的现金流为3.5亿；如果发生任何意外，西部证券可能会在下半年继续计提拨备。

除西部证券外，王晶还向国信证券和深湾宏源质押股份，前者质押股份6044万股，后者质押股份981万股。

北京文盛投资管理有限公司也于2014年6月向光大证券质押了1270万股，但该交易发生在新伟集团通过“借壳”进行信用测试之前。

然而，就质押股票数量而言，西方证券和国信证券并非最差。

风数据显示*新伟的大股东王永平向东方证券总共质押了9111万股，质押开始日期为2016年至2019年。

然而，值得注意的是，王永平自2017年以来的承诺旨在为其融资提供担保。

在补充承诺的同时，王永平在另一边减持股份。根据*st新伟的最新公告，截至9月16日，王永平通过集中竞价方式减持了公司股份2045万股。2019年7月，王永平宣布他计划减持不超过1%(2900万股)的公司股份。

询问信一封接一封地来了

2013年推出的股票质押业务是企业融资的重要工具，也是券商近年来的重要收入来源。

由于股票质押的风险与市场密切相关，一旦股市下跌，股票质押将不可避免地受到影响。自2018年以来，股票质押一度成为热门词汇，而各大证券公司正遭受业绩损失。

以2019年券商年中报告为例。据金融协会不完全统计，10多家券商计提了股票质押式回购业务的资产减值准备，金额高达10位数，近18亿元。

其中，2019年上半年东方证券计提的股票质押式回购业务减值准备高达3.89亿元，主要包括三项:st东南项目1.77亿元、st港泰项目1.8亿元、ST大控项目6981.58万元。

目前，东方证券仍握有st新威的大雷，我不知道下半年东方证券会计提多少资产减值。

这一现象也受到交易所的高度关注。截至9月17日晚，东北证券、东方证券、深湾宏源证券、首创证券、东吴证券、西部证券等6家公司已收到本所的询证函(部分已回复)，上述券商均已被询问股票质押相关业务及减值准备的充分性和合理性。

对此，首创资本回应称:“公司年初开始实施新的金融工具准则，金融资产减值准备按照预期损失模型计提，预期信用损失通过持续监控违约风险、违约概率、相关资产违约损失等参数进行计量。”

西部证券表示，公司融资业务减值政策充分考虑了融资融券业务的历史违约情况，融资资金各阶段违约率的计算涉及历史数据和假设；基于合同现金流和预期现金流之间的差异，违约损失根据咨询机构提供的行业统计数据计算。与同行业公司发放资金的减值政策相比，各公司采用预期信用损失模型，通过合理估计违约率和违约损失为融资业务计提减值准备。

后续风险几何

事实上，自股票质押风险暴露以来，证券公司一直在缩减这项业务的规模。

例如，东方证券在中期报告中明确表示，报告期内，公司继续注重“控制规模、调整结构、化解风险”，积极降低股权质押规模，通过多种渠道积极化解风险。截至报告期末，公司股票质押业务余额为240.53亿元，比历史高点下降近三分之一，规模控制成效显著。

首创资本还指出，在股票质押式回购业务中，报告期内公司主要控制股票项目的风险，原则上不增加新的股票质押式回购项目。买入返售金融资产期末余额25.19亿元，比上年末减少22.21亿元，降幅46.85%，主要原因是债券回购和股票质押式回购业务规模下降。

经纪人积极控制风险是有效的。方正证券指出，券商股权质押项目的消化是今年总质押规模和风险规模大幅下降的主要原因。

深圳证券交易所研究院发布的2019年第二季度股票质押式回购风险分析报告显示，2019年第二季度，沪深两市股票质押式回购业务规模持续下滑，救助范围进一步扩大，清算风险可控。

报告进一步指出:“但是，一些上市公司控股股东的信用风险需要进一步降低。”

这一点也可以通过大股东质押股份数量的数据得到支持。风数据显示，截至9月17日，大股东质押股份数量为6049.05亿股，大股东质押股份数量占持有股份的7.4%，并持续上升，从3月21日的6.66%上升至7.4%；大股东公开市场总价值为23746.65亿元，疑似大股东公开市场总价值为23218.2亿元。

据金融协会的风统计，自股票质押业务实施以来，有10家证券公司涉嫌平仓，市值200亿元，主要是大型证券公司。

其中，海通证券承受的清算压力最大，其“涉嫌清算总市值”达到806.47亿元，涉嫌清算户138户。排名第二的是中信证券，涉嫌清算规模652.63亿元，共有88户；中信建设投资排名第三，涉嫌清算规模504.09亿元，涉嫌清算户60户。

盈科律师事务所高级合伙人李继贤写道，在监管更加严格的背景下，曾经给券商业绩带来大幅增长的股权质押业务，正面临着自身的转折点，值得有关方面深思。