半年扣非净利锐减七成凯撒旅游核心业务板块毛利率悉数下滑

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自2018年以来，凯撒旅游的业绩增长已经放缓，甚至出现负增长。今年上半年，其非净利润仅为1751.41万元，同比大幅下降76.74%；上半年公司各业务板块的毛利率也有所下降，经营现金流下降了906%

《投资时报》研究员时宇

巴塞罗那的安东尼奥·卢加迪作品之旅，马德里的西班牙肉菜饭，当然还有地中海西岸阳光城市巴伦西亚的海滩

来自gq实验室的数据显示，在过去的第十一个黄金周，西班牙已经成为九宫格的第一大玩家，九宫格是一线城市的白领朋友圈。根据中国的最新数据，就在国庆假期前6天，有1045万人进出中国，其中50%以上是出境游客。这一数据一点也不奇怪，因为仅从携程平台来看，2019年上半年，通过该平台注册团体旅游的出境人数同比激增43%。

在投资者眼中，每逢节假日，空相关航空公司的旅游股甚至电影股都会创下一波行情。然而，凡事都有例外，比如凯撒旅行。

《投资时报》的研究员注意到，自2018年以来，凯撒旅游的业绩增长开始放缓，甚至出现负增长，净利润在过去五年中首次下降，降幅达12.03%。截至2019年上半年，凯撒旅游实现营业收入34.49亿元，同比下降8.46%；净利润6244.08万元，同比下降18.54%。然而，其非净利润仅为1751.41万元，同比大幅下降76.74%。在标点符号财经学院和《投资时报》最近发布的“2019年上半年a股上市公司扣除非净利润下降名单”中，该指标排名较高。

最大股东易手了

凯泽旅游的前身宝商集团成立于1996年，其主要业务是在宝鸡市黄金地段的商场零售。2005年，宝商集团开始亏损，于是在接下来的十年里，重新引入股东、实施重大资产重组、筹集配套资金、更名等行动接踵而至，也造就了今天的凯撒旅游。

然而，近年来，凯撒旅游的几次资本运作都以失败告终。

据数据显示，2016年，凯撒旅游对首都机场的收购中途夭折；随后，由于外部环境的变化，浙江田甜商旅的博彩业收购也未能完成业绩，商业布局再次失败；至于此后其在宜生金夫的投资，至今仍没有好消息。

并购失败、业绩下滑等原因也导致凯撒旅游业增长乏力。一些分析师指出，不可能排除控股股东不情愿地削减对凯撒旅游的热爱的可能性。

9月24日，凯撒旅游宣布其控股股东向洪欣证券有限责任公司质押的上市公司股份已被违约处置。在9月20日和9月24日期间，1245万股股票被被动减持。

本次交易完成后，控股股东共持有公司2.31亿股股份，占公司总股本的28.73%，成为公司第二大股东；凯撒世嘉及其一致行动者持有该公司2.33亿股股份，占总股本的28.98%，成为该公司的最大股东。

凯撒旅游还表示，此次交易导致公司最大股东发生变化，未来不排除公司控股股东和实际控制人发生进一步变化的可能性。

为此，凯撒百货的创始人陈小冰一直受到市场的关注。作为凯撒中国的创始人，他目前是凯撒旅游的总裁，陈小冰在中国旅游业的富豪榜上排名第二。

2019年9月28日，凯撒旅游发布了13条公告，包括第四次临时股东大会和股权变动详细报告。市场注意到，凯撒部门的前核心成员、陈叔威廉和马再次被提名为新一届董事会成员，而现任董事长不在名单上。

据此，一些经纪分析师认为，凯撒部门的核心重新获得了凯撒旅游的真正权力，可以降低公司二级市场的估值风险，发挥公司出境游代理业务的主动性。然而，《投资时报》的研究人员注意到，一些分析师指出，如果控股股东真的退出，仍将部分影响凯撒旅游未来的业绩。

扣除非净利润后下降70%

事实上，在消费升级和出境旅游普及的背景下，凯撒旅游经历了一个漫长的黄金时代。特别是在2014年至2017年的四年中，公司的营业收入和净利润均保持了较大的增长率，年均增长率为127.46%，净利润的复合年均增长率为57.61%。然而，自2018年以来，凯撒旅游的业绩增长开始放缓，甚至出现负增长。当年，营业收入增长率仅为1.67%，达到81.8亿元；净利润五年来首次下降，降幅达到12.03%。

截至2019年上半年，由于国内经济增长放缓、国际形势大幅波动和汇率波动，凯撒旅游期间营业收入34.49亿元，同比下降8.46%，净利润6244.08万元，同比下降18.54%。然而，其非净利润仅为1751.41万元，同比大幅下降76.74%。在标点符号财经学院和《投资时报》最近发布的“2019年上半年a股上市公司扣除非净利润下降名单”中，该指标排名较高。

此外，今年上半年，公司经营活动净现金流量为-1.99亿元，同比下降906.50%。同时，主营业务旅游业务实现收入29.24亿元，同比下降8.61%，主要是受日常商旅剥离子公司的影响，导致其华东地区收入大幅下降。

同时,《投资时报》的研究人员注意到，由于国内航空公司空公司的成本降低和效率提高，一些下属航线进行了改造，餐饮标准进行了调整，导致航空餐饮业务利润下降。数据显示，凯撒旅游食品业务上半年实现营业总收入5.24亿元，同比下降6.37%，毛利率同比下降5.65%。值得注意的是，根据《中国民用航空空行李国内运输条例》第56条，飞机餐食的标准将会降低，甚至取消飞行时间少于70分钟的航班的餐食，否则这将成为国内几家主要航空公司空公司今后实施的一项长期政策。

然而，凯撒的其他旅游业务的毛利水平也很低。报告显示，2019年上半年，公司旅游业务实现营业收入29.24亿元，同比下降8.61%，整体毛利率为12.09%，同比下降1.27%；餐饮业务和物业租赁业务的毛利率分别为39.80%和72.67%，同比分别下降5.65%和8.63%，这意味着凯撒旅游的几个主要业务板块的毛利率在上半年出现下降。

此外，《投资时报》的研究员发现，凯撒旅游的三种费用水平近年来也有所上升。自2015年旅游业务增长以来，其销售费用已增至3.69亿元，同比增长62.99%。在接下来的三年里，销售费用越来越高，2016年和2018年分别为5.28亿元、6.22亿元和7.22亿元。截至2019年上半年，凯撒旅游销售费用、管理费用和财务费用分别达到3.52亿元、1.07亿元和6100万元。