新三板从量的扩充步入质的升级

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■傅丽春

10月25日，中国证监会发言人常德平在例行记者会上宣布，证监会将开始全面深化新一届三板改革。

新三届董事会的改革意义重大。这是新三板成立、扩大和创新后的又一重要举措。新三板正式从数量扩张进入质量升级，进入发展新时代。

新三板改革的背景是中国经济进入高质量增长的新阶段，这对直接融资提出了更高的要求。与此同时，作为服务民营中小企业的重要阵地，NEEQ的近期发展遇到了融资和交易量急剧下降等巨大挑战。同时，科学技术委员会的建立和试行注册制度的成功经验为新三届委员会提供了很多借鉴。

新三板的整体改革措施内容全面系统，不仅针对发行、融资、交易、监管、退市等全周期流程，而且在选择和转让方面也有很大创新。总体而言，超出市场预期，政策效应将更加集中。

具体来说，首先是优化融资发行体系。完善现有分配制度，继续推进分权化，提高融资效率，降低融资成本，支持不同类型企业的融资发展。对于高质量的合格企业，将会有更多的融资目标、更高的融资规模和更高的估值定价，这与ipo试点的效果相似。

二是改善市场分层，建立选择层。选择层的综合系统设计可以充分借鉴科技板块的经验，交易定价等功能将得到极大的提升，类似于新三板本身的一个交易所。活跃的二级市场将对这些优质企业和市场融资起到积极的支持作用。

三是建立上市公司转让上市机制，实现多层次资本市场的互联互通。转移机制是中国资本市场的重大突破。在实施注册制度的前提下，可以提出审计函，降低企业的跨市场转换成本。这增强了新三板的吸引力，降低了优质企业的损失率，提高了资本体系的效率。

第四，加强监督管理。实施分类监管提高违法成本。更好的规章制度、更严格的监督和执行、更规范和健康的公司治理是新三板等企业融资创新的前提。预计对企业的监管要求将同时提高，如选定的层转移板。

第五，完善市场退出机制和退市制度。在提高上市公司质量的背景下，一些不规范、不可持续的企业被允许在出口端退出市场，形成市场新陈代谢的良性循环，退市机制规范化是大势所趋。

新三届董事会重大改革方向已经确定，具体细则和实施效果值得期待。(作者是东北证券的研究总监)