沪伦通GDR首次跨转生成 两地市场真正实现双向转换

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■我们的记者张伟

快走。从开通转换时间窗口到实现双向转换，沪伦通首次实现华泰证券与广发a股跨境转换仅用了4个交易日。

10月25日，《证券日报》记者从开户银行获悉，华泰证券的gdr赎回限制期于10月17日到期，gdr与a股的跨境转换于10月18日开始。10月23日，一名英国投资者委托一家跨境转换机构来生成gdr。迄今为止，第一代跨境代呼伦通gdr通过跨境转换机制标志着两个市场之间真正的双向转换。业内专家向《证券日报》表示，跨境转换机制的作用是增加存托凭证市场与基础股票市场的联系，提高两个市场的价格发现效率，保持存托凭证和基础股票价格接近水平，不存在大的折扣或溢价。

10月25日晚，华泰证券披露，截至伦敦证券交易所10月24日(伦敦时间)收盘时，该公司的发行数量为39，871，540张，不到中国证监会批准发行数量的50%。此外，公司中的gdr数量可能会因gdr赎回而进一步减少。同时，gdr的赎回将导致存款人花旗银行作为名义持有人持有的a股数量根据gdr取消指令相应减少，进入国内市场进行流通和交易。华泰证券还提醒说，海外gdr的交易价格不同于国内基本a股。根据呼伦通规则，华泰证券于伦敦时间10月17日结束赎回限制期，并于10月18日开始跨境转换。10月21日，广发银行赎回的a股进入国内市场流通交易。当日，华泰证券的营业额达到47.4亿元，受行业整体表现不佳拖累。华泰证券a股当日收盘下跌5.7%。接下来的两天，华泰证券a股反弹领先券商板块，伦敦市场的gdr价格也与a股同步上涨，交易活跃。gdr和a股之间的价差已经连续几天缩小到不到2%,二级市场的套利空已经基本消失。每日赎回规模迅速缩小，gdr于23日诞生。

记者了解到，呼伦通gdr限制gdr赎回期的主要目的是:一方面，有利于市场充分了解和消化gdr赎回对a股市场的影响，从而保护中国的a股投资者和发行人，让他们有时间熟悉gdr跨境转换机制，做好预期管理工作。它还可以让德意志民主共和国在英国海外市场完全换手，以确保形成一个公平和普遍接受的德意志民主共和国价格，并降低德意志民主共和国和a股。另一方面，有限的赎回期不应太长。有限赎回期过长将显著增加时间成本和不确定性，导致贴现率和风险溢价大幅上升，并导致广发发行价格大幅折让，可能导致发行失败。从实际效果来看，目前的120天锁定期基本达到了预期目标。

记者从开户银行了解到，华泰证券上市后交易活跃。在市场流动性方面，根据证券交易所的统计，华泰证券在所有亚洲公司证券(包括股票、债券和gdr等)的累计成交量中排名第二。)发行，仅次于韩国三星，已成为证券交易所交易最活跃的亚洲证券之一。华泰证券(Huatai Securities gdr)在证券交易所所有gdr的日均成交量排名中位列第四，这反映出华泰证券GDR已得到欧洲投资者的广泛认可，并具有良好的流动性。与此同时，华泰证券(Huatai Securities)在gdr的活跃交易也吸引了许多英国券商参与gdr做市商，申请成为gdr跨境转换机构，为中国上市公司后续发行gdr创造了更加有利的市场环境。

前海开源基金公司首席经济学家杨德龙在接受《证券日报》采访时表示，华泰gdr的营业额非常大，这表明中国企业在伦敦证券交易所非常受欢迎，这将对世界产生非常积极的影响，有利于提高外资对中国资本市场和中国上市公司的关注。下一步，呼伦通的扩张应该依靠华泰证券在gdr的业绩和积累的成功经验。

业内专家告诉《证券日报》，上市公司海外上市主要选择香港或美国，以股票为主要类型。当公司在许多地方上市时，他们通常选择h股作为基本证券，在美国市场发行存托凭证。呼伦通可以探索一种新的互联模式，实现跨时区证券市场的合作，希望通过这种合作进一步扩大中国资本市场的双向开放，提高国内市场的深度和国际化水平。

据专家观察，呼伦通的方案设计仔细考虑了新模式对市场和外汇资本流动的影响。为有效防范境内外资本大量流入和流出、估值不一致带来的风险，我们采取了有序推进、稳步启动、规范发行价格、设定赎回锁定期、在外汇额度范围内开展业务的原则。总体而言，呼伦通计划充分考虑了我国当前的金融环境和资本市场特点，在现有法律法规的基础上形成了有针对性的制度安排，确保不发生系统性风险，整体风险可控。