海富通多产品跑输业绩比较基准

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金正岩沪深金融集团现状/苏果李鸿研究/编辑

2019年，余额“不足”。过去，基金经理尽最大努力能够在基金年终排名中获得好成绩。随着今年股市波动上升的良好趋势，大多数基金都有正回报，但如果我们仔细分析，我们会发现其中一些基金只是因为运气好而随风起舞。

如果将它们的表现与基准回报率进行比较，就会出现许多基金今年的增长率明显高于基准表现不佳的现象。例如，海富通有28只基金的业绩基准不佳。

经过多年的发展，海富通在管理规模和股权产品业绩方面已经落后于同行基金。除了监管机构因早年频繁出现鼠仓而对停止发行新产品进行处罚外，其投资研究团队近年来也频频辞职，就连经验丰富的陈以平管理的基金也表现不佳。面对这样的压力，总经理任志强很难重建他的投资研究团队。

首先，固定收益逐渐成为主导，而海富通的可转换债券则落在后面

海富通成立于2003年4月，是一家中外合资经纪部门的基金公司，注册地和办事处都在上海。中国股东是上市券商海通证券，外国股东是巴黎投资管理控股公司。

海富通虽然成立了16年，但其发展速度远远落后于一年后成立的中国银行基金、田弘基金、华泰白锐基金、光大保诚基金和上投摩根基金。截至2019年第三季度末，上述五家基金公司的经营规模分别为4098亿元、12054亿元、1031亿元、901亿元和1264亿元。截至2019年9月底，海富通共有61只基金(股份合并统计)，净资产总额为866.41亿元。海富通在统计的142家基金公司中排名第42位，属于中等水平。

从长远的角度来观察海福通的发展，我们可以发现它在《发展之路》中成立的最初几年是一帆风顺的。海富通成立于2003年4月。截至2004年底，基金总资产管理规模达到135.87亿元。当时只有两只股票基金，即海富通收入增长基金和海富通选择基金。截至2004年底，海富通的收入增长达到107.71亿元。

2007年，上证综指飙升至前所未有的6000点。与2007年的市场相比，截至2007年9月底，海富通的总资产管理规模达到614.92亿元，为海富通历史第二高。

当飓风来临时，猪可以飞向天空，但是当风停了，它们会被抛回地面。

2008年，a股经历了一场悲惨的股市崩盘，市场惨不忍睹，海富通也是如此。2008年后，海富通的规模开始急剧萎缩。多年来，资产管理总规模一直徘徊在300多亿元至400多亿元之间，2013年底甚至降至232.98亿元，比2012年减少106.66亿元。

2015年是海富通战略转型的一年。

根据规模数据分析，今年，虽然海富通最终停止了基金资产管理规模逐年下降的趋势，但规模达到469.08亿元，比2014年的284.49亿元增加了184.59亿元。然而，这一复苏的基础是基于固定收益基金规模同比大幅上升，而股票基金规模同比大幅萎缩的情况。

截至2015年底，海富通股票基金规模仅为3.03亿元，比2014年的10.21亿元减少了7.18亿元；混合基金规模为114.4亿元，比2014年的141.89亿元减少27.49亿元；指数基金规模2015年为65.63亿元，2014年为75.36亿元，同比下降9.73亿元。

同期债券基金规模为108.85亿元，2014年规模为81.13亿元，同比增长27.72亿元。2015年货币资金规模为229.64亿元，2014年仅为42.03亿元，大幅增加187.61亿元。

这种增减打破了2015年前股票基金比重明显高于固定收益基金的局面。

自2015年以来，固定收益基金在海富通管理规模中的比重远远大于股票基金。截至2019年9月底，债券基金规模为181.59亿元，货币基金规模为558.04亿元，合计739.63亿元，占海富通总规模的85%。由此可见，海富通已经转型为一家专注于固定收益基金的基金公司。

2019年上半年，a股先是上涨，然后下跌。第三季度后，尽管波动很大，但各类基金的收入总体良好。截至2019年9月底，今年债券基金的平均收益率为4.18%。得益于今年股市的良好氛围，可转换债券基金的收益远远高于普通债券基金。只是在投资的道路上，总有一些公司和基金逐渐落在后面，海富通就是这样。

截至2019年10月初，在海富通已公布相关数据的27只债券基金(股权分置统计)中，有4只2019年成立的基金被排除在外，21只基金今年恢复的净增长率在4%以下，有4只基金的净增长率为负，其中海富通可转换债券更倾向于达到-3.4%。

据金正岩沪深金融集团观察，海富通可转换债券表现不佳，令持有基金的基层人士失望。更麻烦的是，基金的净资产只有0.6亿元人民币，而且基金的净资产在60多个工作日内还不到5000万元人民币。

第二，大部分只涉及基准规模的迷你，沪深300指数的跟踪误差高于同类产品

如上所述，2015年后，海富通发生了重大变化，大力发展固定收益基金，而股权基金的规模不仅没有扩大，反而有所下降，仅占总资产的10%以上。

这种兴衰不仅是规模比例的变化，也是公司发展思路的变化，也是海富通股权基金投资和研究水平的下降，这直接反映在股权基金的业绩上。

海富通旗下只有8只股指基金。这8只股指基金大多规模较小，只有海富通沪深100的资产规模为2.78亿元，其余7只基金均在5000万元以下，处于清算警戒线以下。由于规模小，他们自然收取较少的管理费。对于基金公司来说，这些基金已经形成了“鸡肋”的尴尬局面。

不仅规模小，海富通指数基金的表现也比表现不佳的基准收益率高出几个百分点。

海富通沪深300指数增强型证券投资基金前身为海富通傅锐混合证券投资基金，该基金于2019年10月9日正式转换为海富通沪深300指数增强型证券投资基金。以海富通沪深300指数a股为例，今年一季度、二季度和三季度的涨幅分别为4.27%、0.96%和0.85%，同类平均涨幅分别为27.32%、3.18%和3.28%。沪深300指数分别上涨了28.62%、1.21%和0.21%。它们在同一个类别中排名为2358/3053、870/3201和2658/3281。

通过对上述数据的分析，我们可以发现，当基金在今年第二季度下跌时，回撤幅度得到了很好的控制，不仅低于同类平均水平，而且优于沪深300指数的下跌幅度。然而，当市场在今年第一季度大幅上涨时，该基金的涨幅很小，不仅表现不佳，而且表现不佳的沪深300指数也是如此。

海富通沪深300指数增加了a股，跟踪目标为沪深300指数。截至2019年10月21日，跟踪误差为1.14%。这种跟踪误差在同类基金中过大，而在同类基金中，例如郭芙沪深300指数上涨0.16%，华夏沪深300指数上涨0.18%，嘉实沪深300指数上涨0.19%。从上述数据来看，海富通沪深300指数增强型a股的跟踪误差明显高于同类基金1%左右，这可能与该基金近期转型为沪深300指数型基金有关，需要一段时间来修正跟踪误差。

海富通沪深300指数自2017年成立以来，已经经历了三次基金经理。最近的基金经理是朱斌权，他于2019年10月15日刚刚接任。根据他的简历，他管理公共基金还不到一年。

第三，内部控制令人担忧。这位老将的表现并不好，而总经理将投资研究团队改组为“压力山”

有一段时间，海富通的基金经理在行业中的声誉有点“混乱”，因为2015年后，许多基金经理因参与老鼠仓库而受到刑事处罚。例如，2018年9月29日，海富通前基金经理谢志刚对未披露的信息交易进行了一审判决。谢志刚的融合交易金额为5500万元，非法获利270万元。他被判三年缓刑五年，罚款300万元。

2014年7月，海富通的“老鼠仓窝案”更是震惊业界。海富通的五名前任或现任基金经理因涉嫌内幕交易而受到调查。除了程戈、郑江、牟永宁、黄春雨、黄春雨，最后四位基金经理都参与了海富通收入增长的管理。当年，此案震惊了管理层，暴露出海富通内部风险控制体系存在很大漏洞。因此，海富通被证监会责令在三个月的期限内进行整改，在此期间海富通停止发行新基金，这让海富通无奈地看着2015年上半年的“牛市”。

对于像海富通这样的中小基金公司来说，如何保持基金经理的稳定性是一个非常重要的问题。海富通原本只有少数基金经理，但在2018年，陈振普、张、布、刘英、顾和等6名基金经理离开了海富通。面对2018年6位基金经理的离职，海富通通过外部和内部晋升扩大了基金经理团队。

截至目前，海富通共有22名基金经理，平均任期为2年49天。对这22名基金经理的构成进行分析后发现，有10名基金经理的年资不足两年，其中6名不足一年。其中八人工作了两到四年，四人工作了五到七年。显然，海富通的经理团队一般都很年轻，他们中的许多人都是不到两年的“菜鸟”。

在海富通为数不多的工作了六年以上的基金经理中，我不得不提到陈以平。虽然他不是海富通基金经理中工作时间最长的，但他是第一个在海富通工作的人。他于2011年10月加入海富通，至今已有八年。

根据陈以平的简历，他曾在外资及瑞银企业管理(上海)有限公司工作，并于2011年10月加入海富通管理有限公司。曾任债券投资经理、基金经理、现金管理部副主任、债券基金部主任，现任固定收益投资部副主任。目前，独立管理海富通美元收益、海富通美元收益人民币、海富通红丰丁凯、海富通瑞丽、海富通恒丰、海富通上交所5年期地方政府债券ETF，并与其他基金管理人共同管理6只基金(并股统计)。基金类型涵盖qdii、债券、货币和混合基金，这是一只“综合手”。

陈以平作为一名老将，和两位新秀基金经理相处不到一年，朱斌权和卢从凡一起管理基金的业绩，这也是欠缺的。陆从帆管理的海富通上交所投资债券etf今年净增长率为3.68%，基准收益率为-2.04%。自成立以来，恢复的净增长率为25.57%，业绩不佳的业绩基准为-8.23%。朱斌权管理的混合基金海富通富祥今年的净增长率为8.58%，基准回报率为-2.37%。自成立以来，恢复的净增长率为10.10%，业绩不佳的业绩基准为-5.38%。

老将陈以平现在管理着226.92亿元的基金资产。作为一个在2011年进入海富通并拥有超过六年基金经理经验的老人，他的业绩仍然需要提高。

2017年9月13日，海富通宣布任志强自9月12日起担任公司总经理，公司董事长张不再担任总经理。看着任志强的简历，在加入海富通之前，他曾担任华宝实业基金副总经理兼投资总监。他担任投资总监十年，于2017年5月31日离开华宝实业基金。任志强还在南方证券从事基础分析和研究工作，曾任华宝信托总裁助理兼董事会秘书，并在华宝证券担任副总经理等管理职务。他是一个低调而务实的经理。

任志强上任后，通过引进外部人才、内部培训、重组组织结构、提高管理效率等措施，对海富通进行了改造。从实际结果来看，海富通的资产管理规模和绩效都比过去有了很大的提高。2018年，与2017年相比，基金规模从504.67亿元增加到746.63亿元，增长241.96亿元，增幅47.94%。

但是，需要注意的是，虽然2018年的规模较2017年有所增长是基于固定收益基金规模的大幅增长和股票基金规模的缩小，虽然2018年股市整体氛围不佳，但也反映出海富通在股票基金方面的投资和研究实力有待加强。

就业绩而言，2017年净利润为2.55亿元，是海富通历史上最好的一年，2016年为1.35亿元，2017年增加了1.2亿元。然而，这一增长率在2018年并未延续，2018年净利润为1.72亿元，较2017年大幅下降8300万元，降幅为32.54%。净利润的下降也很容易理解。2018年，虽然固定收益基金规模大幅增长，但固定收益基金管理费较低，而股权基金管理费相对较高。2018年，股权基金规模大幅下降，管理费收入同比下降，大大抵消了固定收益基金增加的影响。

在业绩方面，随着2019年a股的上升趋势，无论是股票型基金还是固定收益型基金，海富通都取得了良好的正回报。从71只基金的业绩比较来看，如果将今年的净增长率与其基准收益率进行比较，可以看出28只基金的业绩落后于基准收益率。从今年股市的上涨速度来看，这样的成绩显然令人失望。