11月4日券商晨会研报汇编

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[国海证券]

电子烟:11月1日，国家烟草专卖局和国家市场监督管理局联合发布了《关于进一步保护未成年人远离电子烟的通知》，要求各类市场主体不得向未成年人销售电子烟；督促电子烟生产和销售企业或个人及时关闭电子烟互联网销售网站或客户，电子商务平台及时关闭电子烟商店并移除电子烟产品，电子烟生产和销售企业或个人撤回通过互联网发布的电子烟广告。另一方面，中国烟草正在加紧研究和开发本地加热不燃烟草。中国是最大的烟草市场，其烟草产量占世界总量的35%。烟草税也是中国最大的税种，每年缴纳1万亿美元。自2016年以来，《烟草杂志》发表了更多关于菲尔莫国际公司、日本烟草公司和英美烟草公司智商的论文，主要研究烟草炸弹的成分、毒性和专利。然而，中国烤烟具有独特的香气特征，在香气风格和口感特征上与欧洲、美国和日本有所不同。封闭的市场、特定的吸烟者习惯和强有力的监管措施为中国烟草赢得了时间来开发适合当地吸烟者的加热不燃烟草。我们对菲勒蒙国际旗下的iqos持乐观态度，并推荐瞿颖科技(002925)，一家吸烟部件供应商；密切关注与中国烟草合作的金佳(002191)、东风股份(601515)和顺好(002565)。

媒体行业:视频平台的竞争始于2020年，内容需要观众来检验，广告需要用商品来实现。具有媒体特色的芒果电视(芒果超级媒体)仍有望成为2020年的强劲竞争对手之一。在政策层面，国家广播电视总局发布了《国家广播电视总局2019-2028年立法工作规划》，国家广播电影电视总局发布了《关于在“双十一”期间加强网络电商电商广播节目和广告节目管理的通知》。国产电影质量的提高提升了高票房预期，这可以关注到电影内容公司和电影公司在剩余两个月内提交国产电影所带来的灵活性和性能提升。你可以关注华谊兄弟(第三季度业绩报告空登陆，《只知道》已经定稿，并跟进关注主要电影的上映进展)、横店影视(得益于第四季度国庆档的高票房表现)、奥菲娱乐(Becken Bear 2)，11月15日，上海将举办国际儿童图书展，叠加双十一重点推荐个股，本周逻辑:给予行业推荐评级。聚焦横店影视、新经典和奥菲娱乐。影院方面受益于内容方面，《青春游》突破10亿元，推动第四季度业绩提升，关注横店影视；奥菲娱乐(002292)修复了2019年第三和第四季度的业绩，元旦动画电影完成，主营业务逐步恢复；欢迎参加11月的国际儿童书展和双十一消费节，关注新经典(603096)。

[天丰证券]

有色金属:经济增长的不确定性有望继续推高金价，并关注碳酸锂的边际改善。1.经济增长的不确定性预计将延续降息周期。1)随着利率下调，黄金价格预计将过度上涨。2)降息后金价的涨幅普遍高于降息前。3)金玫瑰，银从来没有缺席。2.关注碳酸锂的边际改进。作为20年来锂资源的主力军，西澳大利亚锂矿的增量可能会明显低于预期。锂资源的清理有望加快，锂精矿价格有望稳定，锂盐加工的边际利润有望提高。传统汽车制造商可能会在20 -21年内大力推出新能源主流车型，而新能源汽车对锂的需求预计将略有改善。预计供需情况将逐渐导致碳酸锂的边际改善，因此我们推荐天骐锂业和赣丰锂业作为锂的主导产业。3.重视锡冶炼减产和铝利润回收。金属价格:利率下调后，贵金属价格上涨。铝镍回收和铅校正。稀土价格修正。钼和钴价格修正。

汽车:目前，行业的去库存阶段即将结束，库存周期可能开始。乘用车行业乐观地认为，在大约两年后去库存化结束后，该行业将带来领先的机遇。零部件行业的选股从两个方面入手:1)高净资产收益率领导者的成长；2)满足roe拐点的弹性目标。乘用车:[广汽集团a/h]在日本具有高增长和独立转折点，[SAIC集团]高股息和低估值；建议关注具有高性能灵活性的独立领导者[长城汽车]。零部件引领增长:继续推荐[潍柴动力、福耀玻璃、华宇汽车、代美股份、玲珑轮胎、盛骏电子、精锻技术]，建议关注:[内斯特、星宇股份]等。部分-roe拐点:推荐给roe反转较大的空和较低的peg的[Daimei、Aikedi、徐升、宝龙科技、Topp集团、宁波高发]。建议关注[万里扬、伯特利、宁波胡阿祥、广东宏图]业绩已开始回升，估值处于较低水平

[浙商证券]

宏观方面:上周，市场基本呈现波动趋势。据整整一周的报道，双方又展开了激烈的战斗。整体而言，家电类股表现最为强劲，而Boss Electric、Gree Electric和Midea Group的股价均大幅上涨。随着第三季度报告的公布，市场对白马股票的兴趣突然急剧上升。尽管家电类股的表现并未超出预期，但在宏观经济低迷时期，其表现并未明显低于预期，这无疑对喜欢确定性的机构投资者具有吸引力。在周末的新闻中，美国股市在降息和强劲的非农业数据的影响下再次上涨，纳斯达克和S&P指数一起创出新高。预计有利的外部环境也将积极推动a股。此外，财新制造10月份的最新pmi为51.7，连续4个月上升，为2017年以来的最高水平。特别是10月份新订单指数大幅上涨，达到2013年2月以来的最高水平，外部需求明显改善，对股市相当有利，市场有望再次触及3000点关口。

机械:Eston (002747)对第三季度报告的评论；收入和利润都面临压力，我们将继续建造一条技术壕沟，等待行业复苏。该公司的收入和利润略低于预期。收入较低的原因是下游行业需求减弱超出预期，公司战略收缩强劲，系统集成业务同比下降54.62%；利润低于预期是由于第三季度净利率环比下降9.65%。原因是公司在行业低迷时期仍然坚持高R&D投资，引进高端技术人才，导致这一时期的费用增长超出了我们的预期。不考虑cloos的合并，我们估计19-21年归属于公司的净利润分别为1.12、1.32和1.61亿元，每股收益分别为0.13、0.16和0.19元，相当于pe的64倍、54倍和44倍，保持“增持”评级。

杭茶集团(603298)；公司前三季度收入67.5亿元，同比增长4.47%；归属于母亲的净利润为4.8亿元，同比增长11.2%；其中，第三季度的单季收入为21.4亿元，同比下降10.94%，同比略有上升0.8%，扭转了第二季度单季同比下降的趋势，符合预期。从盈利能力来看，公司第三季度毛利率单季为20.8%，毛利率环比小幅下降主要受促销因素影响，但同比小幅上升0.57%，反映了规模效应，符合预期。自7月底以来，由于整体销量低迷，行业普遍采取了一些促销措施。第三季度，公司销售费用率为6.9%，同比增长0.69个百分点，为过去三年的最高点。由于公司高端产品数量持续增加，原材料价格仍处于较低水平，公司毛利率将保持稳定。作为中国领先的叉车制造商之一，在行业智能化和电气化的趋势下，公司有望通过先进的产品布局和市场拓展实现可持续发展。今年以来，在下游需求波动和行业下行压力下，公司盈利能力和现金流表现突出，估值优势明显，稳定增长并存。我们保持公司的“购买”评级。