本周公开市场3000亿元逆回购到期 专家预计央行年内还将开展MLF维护市场流动性

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■我们的记者刘琪

在11月20日新贷款市场报价(lpr)第四次报价出台之前，央行分别于11月18日和11月19日连续两天进行了1800亿元和1200亿元的反向回购操作，中标率均下降了5个基点，至2.5%。分析师认为，此举是为了进一步降低银行的资本成本，从而顺利引导一年期lpr报价再次下调。

这两个7天的反向回购操作总计3000亿元人民币，也将于本周到期。央行会进行公开市场操作来维持市场流动性吗？对此，中南财经政法大学数字经济研究所执行主任潘鹤林在接受《证券日报》采访时表示，作为一种公开市场操作，央行反向回购主要是为了调整资金期限和结构失衡。目前，银行体系的流动性处于合理充裕的水平。理论上讲，月末增加的财政支出可以对冲逆回购到期，因此不会对市场流动性产生很大影响，央行本周也不应该进行逆回购。

近几年年底，展望12月的融资，4735亿元中期贷款(mlf)将到期。与此同时，与往年不同的是，随着新年的临近，由于纳税、准确支付和政府债券支付等因素，跨季度资金需求增加，年末财政集中支出与流动性紧缩之间出现错位。银行间市场的资金趋于紧缩，尤其是新年资金利率大幅上升。

“11月初，4035亿元的mlf到期。进一步考虑到即将到来的反向回购，mlf应在年内再次进行，以实现稳定市场流动性和稳定汇率的目标。”潘和林认为，在宽松的政策环境下，空应该进一步下调利率，但幅度应该有限。

值得注意的是，央行三季度货币政策执行报告明确指出，下一阶段央行将“实施稳健的货币政策，加强反周期调整，保持合理充足的流动性，合理增加社会融资规模”。央行在第二季度货币政策执行情况报告中指出:“稳健的货币政策要落实好，反周期调整要及时适度，流动性要适度充裕，市场利率要适度稳定。”可以看出，反周期调整已经开始加大——从第二季度的“适时适度”到“加强”。

潘和林认为，央行年底可能会实施相对宽松的货币政策，mlf和反向回购利率应进一步下调。一方面，考虑到实体经济需要一个相对稳定和宽松的市场环境。另一方面，中国目前正在进行利率市场化改革，未来利率市场化需要一些过渡性操作。

据《四川金融证券研究报告》称，反周期调整已被多次提及，央行可能会采取相对宽松的货币政策。这并不排除央行在12月份再次下调RRR以提高商业银行流动性指数的可能性。

根据中信证券的研究报告，2020年的货币政策需要考虑反周期调整和稳定通胀预期的双重目标。在长期转型和短期增长之间的权衡中，关键是稳定市场预期。在量化工具方面，短期定向操作是主要的，预计全年仍会有定向降低RRR的空空间；中长期来看，我们将完善基本货币投放机制，并有望延长期限和扩大范围。在利率工具中，mlf可能会几次小幅下调，空关注增长要求，节奏关注通胀预期和lpr应用实践；利率传导体系将继续完善，多边基金-低利率的形成机制将加快。