共达电声揽进TWS耳机行业“黑马” 借势布局声学组件+整机产业链

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本报记者赵彬彬见习记者王伟

自今年年初以来，tws耳机继续流行。随着市场规模的疯狂增长，tws概念股已经成为a股市场的新热点。12月1日晚，随着电声公司披露的最新修订版《关于吸收合并万茂音响及相关交易的报告》草案，被称为tws耳机行业“黑马”的万茂音响越来越接近登陆a股市场。

受此消息影响，12月2日开市后，电声的股价越涨越高，很快涨到了每日的极限，收于13.75元/股。与此同时，tws耳机行业指数也走出了上升趋势，许多股票迅速上涨。

酝酿已久的吸收和合并

电声吸收与魔术声学的结合已经酝酿了很长时间。

早在2017年，万茂声学就通过其子公司艾盛声学成为电声的控股股东。此前，原电声控股股东为潍坊高新，原实际控制人为赵都仁、杨金军、董、葛。

2017年12月，潍坊高新技术与万茂声学的子公司爱生声学签订了股份收购协议，潍坊高新技术将其15.27%的电声股份(即共5498万股电声股份)转让给爱生声学。股权转让于2018年3月6日完成，之后公司最大股东及实际控制人发生变更，控股股东为艾盛音响，实际控制人为谢冠宏。万茂声学已经成为电声的间接控股股东。

根据公司12月1日晚发布的最新修订交易草案，本次交易中，共有电声计划通过向万茂音响全体股东非公开发行股票的方式，收购万茂音响100%的股权，从而吸收并合并万茂音响。本次吸收合并完成后，万茂声学将取消法人资格，成为电声存续公司，并承担(或与其全资子公司共同承担)万茂声学的全部资产、债权、债务、业务、人员及相关权利；同时，艾盛音响总共持有的5498万股股份将被相应注销，万茂音响的全体股东将成为艾盛音响的股东。

交易价格定为33.6亿元，28位股东新发行的6.2亿股a股将支付给交易对手。这笔交易不涉及现金支付。每股发行价格为5.42元。交易构成重大资产重组、重组和上市。

该公司表示，此次交易完成后，万茂音响的资产业务将被纳入上市公司，其在智能音响领域的品牌、R&D和设计优势将与上市公司原有业务有效整合，进一步发挥业务双方的协同效应，上市公司将形成“组件+整机”协调发展的业务格局。共有电声将成为一家智能音响设备公司，将在R&D从事耳机、扬声器、智能音响产品和关键音响部件的设计、制造和销售，其产品应用将扩展到智能手机音响、智能汽车音响、智能家居/办公、智能无线穿戴等。，从而从各个角度构建智能声学产业。

瞄准tws风口提高估值

数据显示，2016年至2018年，扣除非经常性损益后，上市公司股东应占净利润总额分别为1018.42万元、-183万元和-2025.22万元，表明上市公司现有业务盈利能力不足。

自2016年苹果推出第一代tws耳机以来，tws的市场人气一直在上升，出货量也在不断增加。根据对比数据，2016年tws耳机的全球出货量仅为918万部，2018年增至4600万部，年均复合增长率为124%。2019年，仅上半年的出货量就将达到4450万台，预计今年将超过1亿台。就中国市场而言，tws耳机的市场增长率高于全球平均水平，出货量连续几个季度同比增长超过100%。

在电声吸收并购过程中，交易对手承诺2019年至2021年归属于母公司所有者的净利润扣除非经常性损益后分别不低于1.45亿元、2.20亿元和2.85亿元，表明其对长期发展的信心。

《证券日报》记者从公司了解到，万茂音响2019年上半年实现的归属于母公司股东的营业收入和净利润分别为8.39亿元和6369万元，接近2018年全年半年的收入和利润水平。根据公司判断，考虑到下半年是tws等消费类电子产品的传统旺季，加上美国“双十一”、“双十二”、“黑色星期五”等大型购物节的推广，今年下半年万茂音响的销售业绩应该会明显高于上半年。从这个角度来看，公司在2019年实现1.45亿元的业绩承诺并不困难，此次合并也有望带来电声基础的彻底改变。

万茂音响冲出小米生态链

根据公开信息，万茂音响依靠小米的生态链，在其业务的早期发展迅速。当技术研发能力、制造能力和品牌影响力积累到一定程度时，万茂音响正迅速冲出小米生态系统。

据该公司向《证券日报》记者介绍，目前，万茂音响自有品牌“1摩尔”耳机已畅销中国、美国、加拿大、英国和德国等28个国家。与此同时，万茂音响并没有失去其odm业务。甚至在odm业务领域，万茂音响也突破了小米的生态圈，接受了华为、oppo、vivo、阿里、谷歌、沃尔玛、思科、捷普拉等众多公司的订单。，这有效地降低了公司业绩过度依赖小米的风险。

此前，万茂声学创始人谢冠宏在接受《证券日报》采访时也提到，万茂声学的目标是打造国际顶级声学品牌。除了耳机，公司未来将围绕自己的尖端智能声学技术，大力开发智能佩戴、智能汽车、智能家居和智能健康等产品。

国信证券研究指出，完全引爆tws市场将引领整个音响产业链进入新一轮的增长机遇，行业痛点将逐步得到解决，整个tws市场将成为未来几年最好的增长轨迹之一。