沪港通五周年成果显著 未来将进一步推动中国资本市场高水平对外开放步伐

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■刘英

五年前，沪港通拉开了中国资本市场互联互通和对外开放的帷幕，加快了沪港资本市场互联互通和国际化的历史征程，为深港通、沪港通和沪宁通积累了经验，开启了资本市场的高水平开放。目前，中国资本市场正在加快对外开放，完善互联互通建设。在总结沪港通五周年成就时，面对香港当前复杂的形势和国际资本市场的激烈竞争，香港应抓住开放内地资本市场的机遇，从根本上巩固其作为中国金融业对外开放桥头堡和国际金融中心的地位。

沪港通整体运行稳定活跃

据香港证券交易所统计，截至2019年10月31日，沪港通北行和深交所累计成交额为17.4万亿元，沪深两市累计增加8600亿元。香港和海外投资者通过沪港通和深交所持有的内地股票从2014年的865亿元增加到12，212亿元。沪港通在过去五年的累计交易额为8.75万亿港元，流入香港股市的内地资金累计增加9，870亿港元。内地投资者通过沪港通对香港股票的投资从2014年的131亿港元增至9，995亿港元。这表明内地和香港股市对彼此的投资者都有吸引力。

从交易结构来看，沪港通占港股成交量的近10%。沪港通在为投资者提供财富管理和多元化投资渠道的同时，也为香港注入了更多资金，为HKEx带来了更多活跃的个人投资者，为市场增添了活力。同时，沪港通不仅为a股带来了外资，也带来了投资者结构的变化，增加了更多的机构投资者，促进了a股长期投资者的形成。

沪港通作为内地与香港股市互联互通的创新机制，促进了中国资本市场的国际化、法制化和市场化。在过去的五年中，沪港通的买卖交易量普遍增加。沪港通机制建设加强了沪港互联互通，为双方带来了增量投资资金，优化了投资者结构，丰富了投资品种，降低了市场投资风险，为投资者优化资产配置、加强财富管理提供了多元化投资渠道。沪港通开启了中国资本市场开放的里程碑。在此基础上，相继开通的深港通、债券通和呼伦通进一步拓展了资本市场互联互通的广阔前景，推动中国和全球投资者积极参与全球资本市场的建设和互联互通。

沪港通增强中国资本市场实力

沪港通加快了中国资本市场的开放。沪港通、深港通、沪港通、沪港通相继开通，开启了中国资本市场对外开放的新时代。此外，随着沪港通和qfii、qdii、rqfii配额的增加，中国资本市场已进入对外开放的快车道。沪港通、qfii和qdii制度都是在中国资本账户尚未完全对外开放的情况下，为加强和丰富跨境投资、促进资本市场开放而采取的创新措施。“沪港通”是加强沪港交易所市场联系，为投资者提供跨市场投资的机制。Qfii等以资产管理公司为主要载体，为投资者提供丰富的金融产品和多元化的投资渠道。沪港通对投资基金实行闭环管理路径，卖出股票的基金通过原有路径回归。而qfii和其他买卖证券的基金可以留在本地市场。沪港通、qfii和qdii可以优势互补，为投资者提供灵活多样的跨境投资和理财选择，促进中国资本市场双向开放。

五年来，沪港通加强了中国多层次资本市场的建设，增强了中国资本市场的实力。沪港通首先通过互联互通增强沪港市场活力，降低市场风险，带来增量资金，促进资本市场双向开放。沪港通也为金融供给方的结构改革提供了一个全新的合作机制，直接提升了中国资本市场的综合实力。此外，通过深化合作，包括加强跨境监管合作，沪港通还加强了对证券市场的渗透监管，在进一步防范和控制金融风险、增强市场竞争力的同时，降低了资本市场的风险。

沪港通和呼伦通不仅为内地投资者提供了新的资产配置机会和多元化的理财渠道，也有助于增加a股投资资金，优化投资者结构，增强资本市场竞争力，有利于巩固和提高上海对国际投资者的吸引力，推动上海国际金融中心建设。未来，沪港通将继续向上海股市引进大量机构投资者，推动内地投资者吸收成熟的海外投资经验，帮助抑制过度投机，形成价值投资氛围。

沪港通提升国际金融中心地位

沪港通和深港通为HKEx带来了更多的资本，同时也吸引了大量的内地投资者，这有利于香港股市的繁荣。通过香港与上海、深圳的互联互通建设，香港对国际投资者的吸引力大大增强，成为内地投资者海外投资的重要桥梁和纽带，香港证券交易所建设得到巩固和加强，香港国际金融中心地位得到提升和提升。

安全稳定是资本市场建设的首要前提。从数据来看，香港目前的治安状况在一定程度上威胁了香港作为国际金融中心的地位。在负利率和降息的货币政策环境下，世界经济缺乏增长动力，无论是新兴国际金融中心还是传统国际金融中心，无论是新加坡、东京、巴黎、伦敦、纽约、迪拜等。正在抓住机会控制风险，大力吸引资金，并尽一切可能提高其作为国际金融中心的地位和竞争力。香港拥有广阔的内地市场和国际定位，具有独特的优势和机遇。如果它不能抓住机会，它将终生遗憾。目前，商务部和香港特区政府正在推进《安排》，这将增加香港在金融、法律和旅游领域的开放机会，为香港带来难得的机遇。香港应该抓住机遇，不要对浮云掉以轻心，不断提升国际金融中心的地位。

沪港通推进金融供给方面的结构性改革

沪港通也推动了中国金融改革的进程。通过沪港通，外国投资者可以直接投资中国内地股市。中国内地投资者也可以投资在香港交易所上市的外国企业，这是中国金融体制改革的一个重要里程碑，表明中国资本账户开放迈出了实质性的一步，表明中国实施更高水平开放的决心，中国金融改革的机构红利将进一步惠及未来的全球投资者。

沪港通不仅为金融供给方的结构改革注入了新的动力，也深刻推动了中国资本市场的国际化。这不但促进了内地实体经济的增长和产业结构的转型升级，也有助于供应方的结构改革。

沪港通和沪港通的股票并不是一成不变的，而是会不断地进出。这种制度安排将有助于支持相关产业的转型和升级。特别是支持科技创新发展、战略性产业发展、优质一带一路、基础设施建设和互联互通。在沪港两地，券商、资产管理、高铁、港口、路桥、机场等高增长潜力、高分红的上市公司将面临升值机遇。

沪港通推动人民币国际化

沪港通业务不仅方便了内地投资者直接使用人民币投资香港股市，还增加了境外人民币资金的投资渠道，促进了人民币在两个市场的有序流动。

从人民币国际化的角度来看，沪港通和深港通不仅提升了香港离岸金融中心的地位，也促进了人民币国际化。未来，沪港通、深港通和呼伦通将进一步推动人民币国际化。海外投资者可以通过买卖股票在中国资本市场投资人民币并使其升值。

中国资本市场对外开放的步伐不会停滞。在稳定的前提下，对外开放的步伐只会越来越大。中国的资本改革和对外开放将进一步升级，国际资本市场和国际金融中心正面临巨大变化。这是中国高质量经济发展的必然要求，是建设高质量“一带一路”的必然要求，也是中国高水平对外开放的战略选择。在这个百年一遇的发展机遇中，香港和上海都应该坚持做好。

(作者是中国人民大学崇阳金融研究所研究员)